Fikk juling, men beholder troen

Danske Bank, Fitch og Merrill Lynch har spådd en dyp krise på Island. Fitch spådde økonomisk havari for hele den islandske økonomien. En av årsakene var at islandske banker holder på å forkjøpe seg i utlandet.Forvalter Torgeir Høien i Skagen Fondene har høstet oppmerksomhet for å forsvare den islandske økonomien.- De fundamentale forholdene i Islands økonomi er gode, og oppgangen nå er i seg selv ikke et argument for at det må komme en snarlig nedgang, skriver forvalter Torgeir Høien i rapporten Island - en jaget nordatlantisk tiger.Høien er renteforvalter i Skagen Fondene og fronter deres syn utad. Skagen Avkastning, et obligasjonsfond som investerer i obligasjoner utstedt av stat, kommune og bank samt i utenlandske statsobligasjoner, gikk på en real smell i mars. To faktorer bidro til smellen: en voldsom korreksjon på Island med stigende renter og fallende valuta, samt en generell korreksjon i nye markeder. Fondet hadde en negativ avkastning på 1,3 prosent. Det norske pengemarkedet hadde i samme periode en positiv avkastning på 0,2 prosent.- Vi synes reaksjonene på islandsk valuta har vært overdrevne, og markedet ser attraktivt ut, men det er ikke lett å se når det snur opp igjen, skrev Høien i månedsrapporten for mars.- Valutaen er over 20 prosent billigere. Vi tror ikke på en ytterligere svekkelse, spesielt når sentralbanken vil heve renten ytterligere, heter det.STÅR PÅ SITTI slutten av april kom Torgeir Høien med en ny analyse, En saga om overoppheting.- Inflasjonen, som økte til 5,5 prosent i april, vil trolig tilta videre utover i 2006. Erfaringsmessig veltes en stor del av depresieringen (valutaen blir mindre verdt i forhold til andre valutaer, red.anm.) raskt over i innenlandske priser. Sentralbanken vil sannsynligvis skru opp styringsrenten enda noen prosentpoeng i løpet av året. Ifølge siste inflasjonsrapport må styringsrenten opp i 16 prosent for å få inflasjonen ned i 2,5 prosent innen utgangen av 2008, heter det i rapporten.- Men en styringsrente på dette nivået, vil trolig gi et fall i boligprisene. Og økonomien kan få seg en kalddusj. Det kan være at sagaøya allerede har begynt på en vekstpause, skriver Høien videre.- Du forsvarte den islandske økonomien i mars. Hvorfor endret du mening?- Jeg står fremdeles inne for de synspunktene jeg fremmet i den første rapporten om Island, men det har kommet inn ny informasjon om utviklingen på Island som jeg har tatt hensyn til. Svake kvartalsvise BNP-tall for andre halvår 2005 i kombinasjon med en mer aggressiv pengepolitikk enn ventet, gjør at jeg nå ikke ser bort fra at økonomien kan få seg en kalddusj, det vil si langt lavere økonomisk vekst i noen kvartaler enn hva som har vært årlig vekstrate de siste årene. Men en kalddusj betyr ikke at økonomien legges i fryseren. Når man får kontroll med pengepolitikken, venter jeg en ny runde med frisk vekst i økonomien. I den grad det er en forskjell på de to analysene, så går dette på synet på den kortsiktige utviklingen i økonomien, sier Høien.INNRØMMER FEILINVESTERINGRoss Porter forvalter fondet Skagen Avkastning, men det er hovedsakelig Høien som har frontet fondet utad i media. Porter sier fondet hittil i år ikke har gitt avkastning, noe de er lite fornøyd med.Målet er å være bedre enn det norske pengemarkedet over enhver seksmåneders periode.- Hvordan skal dere ta igjen det tapte i løpet av seks måneder?- Hvis vi opprettholder den gode avkastningen som vi har hatt de siste årene, blir tapet tatt inn i løpet av rundt tre måneder. Jeg forventer at det vil skje noe før dette.Island var en feilinvestering da vi investerte, viste det seg i ettertid. Slik vi vurderer det, har Island nå de billigste lange statsobligasjonene i verden målt ved en langsiktig realrente, samtidig er valutaen solgt altfor mye ned. Derfor selger vi ikke vår post på fem prosent i et langsiktig islandsk statspapir, sier Porter.Skagen Avkastning har en forvaltningskapital på ca 2,8 milliarder kroner og 7638 kunder.