Oljefyrt rakett i gråmarkedet

Historien viser at en oppgang på Oslo Børs normalt fører til en oppgang for omsetningen i unoterte aksjer. Hovedindeksen på Oslo Børs har lagt på seg rundt 260 prosent de siste tre årene, og omsetningen på børsen har gått bananas. Omsetningen i gråmarkedet har vært ganske laber i lang tid, men de siste kvartalene har omsetningen skutt i været. Markedet er igjen brennhett.Mange olje- og offshoreselskaper har de siste kvartalene brukt gråmarkedet som springbrett til notering på Oslo Børs. Selskaper som SeaDrill, Songa Offshore, Consafe Offshore, Eidesvik Offshore, Eastern Drilling, Geo og Scorpion Offshore har vært med å løfte omsetningen av unoterte aksjer til nye høyder.I tredje kvartal 2005 gikk omsetningen i gråmarkedet til himmels, med en omsetning på eventyrlige 7,4 milliarder. Til sammenligning ble det omsatt aksjer på den unoterte listen for 2,8 milliarder kroner i tredje kvartal 2000. Da teknologiboomen herjet som verst i 1999 og 2000, gikk de unoterte it-aksjene som raketter i gråmarkedet, men oppturen fikk en brå slutt. Mange av it-selskapene var bobler bygd på luft, men noen få red stormen av og gikk senere på børs - med varierende hell. Omsetningsbunnen ble nådd i tredje kvartal 2003 med en omsetning på bare 88 millioner.RISIKOVILLIGHETSelv om den sterke børsoppgangen på børsen øker risikovilligheten i gråmarkedet, mener DnB NOR-analytiker Kristian Tunaal at det er stor forskjell på substansen i mange av selskapene.- De som kjøper aksjer i gråmarkedet nå vet hva selskapene driver med. Det store spørsmålet om dagen er om det er hold i energibølgen, sier han.Da it-aksjene kollapset rundt årtusenskiftet, var det mange småinvestorer som brant seg. Mange av dem kan se ut til å ha rømt gråmarkedet for godt.Sjefstrateg Kim Evjenth i Kaupthing mener den kraftige omsetningsøkningen i gråmarkedet er et uttrykk for at det er lavere risikopremie. Han viser til at flere riggselskaper har brukt gråmarkedet som finansieringskilde, og at unoterte aksjer ofte får et merkbart løft etter at børsen har steget sammenhengende i flere år.- Det er den vanlige syklusen, sier han.Evjenth mener det ikke er noe faresignal at omsetningen i gråmarkedet har gått til himmels. Han mener investorene søker å finne undervurderte selskaper og aksjer som ikke alle følger. Sjansen for å finne underprisede aksjer er større i gråmarkedet enn blant børsnoterte selskap.Sjefstrategen mener at det er stor forskjell på tilstandene i gråmarkedet nå sammenlignet med for fem-seks år siden.- It-selskapene skulle erobre verden med et enkelt produkt. Når det gjelder rigg, er potensialet og risikoen i utgangspunktet mindre, men som følge av høy belåning er risikoen stor på investors side. De fleste riggselskapene har en byggekontrakt i bunn, sier han.Pareto Securities har omsatt flest aksjer i gråmarkedet de siste tre kvartalene. Meglerhuset har også vært tilrettelegger for mange av olje- og offshoreselskapene som har beveget seg fra gråmarkedet til børsen det siste året. Men Paretos analysesjef Tormod Høiby ønsker ikke å kommentere tilstandene i gråmarkedet.