Utsikter for finansiell stabilitet

Færre bedrifter gikk konkurs i tredje kvartal, og den samlede omsetningsverdien i konkursenhetene har falt siden i fjor høst. Bankenes inntjening har falt noe sammenlignet med i fjor, men bedret seg fra andre til tredje kvartal i år. Kredittveksten er fortsatt noe høyere enn veksten i økonomien. Sett i forhold til brutto nasjonalprodukt, er kreditt til Fastlands-Norge tilbake på det høye nivået rundt 1989-90. Gjeldsveksten er ubalansert, med høy vekst i husholdningene og lav vekst i foretakene. Dette gjenspeiler høye boligpriser og betydelig vekst i husholdningenes konsum, mens foretakene fortsatt har lave investeringer. Etter et visst fall gjennom våren, har boligprisene vist en stigende tendens igjen siden i sommer. Husholdningenes gjeldsbelastning - gjeld i forhold til disponibel inntekt - har økt betydelig. Dette øker isolert sett husholdningenes sårbarhet. Rentefallet har imidlertid styrket husholdningenes gjeldsbetjeningsevne på kort sikt. Kredittrisikoen knyttet til bankenes utlån til husholdninger vurderes derfor som relativt lav og lavere enn for et halvt år siden.

Norges Bank valgte på rentemøte i oktober å la styringsrenten ligge uendret og det kan synes å være slutt på kuttene i denne omgang. Det siste året har Norges Bank senket styringsrenten med 4,5 prosent for å få fart på norsk økonomi igjen og rentekuttene har begynt å få sving på økonomien. Markedsaktørene priser nå inn en renteoppgang i de fleste land i 2004, men i Norge venter de fleste en moderat oppgang i styringsrenten. Mange av de samme mekanismene som vi har sett i USA gjør seg nå gjeldende i norsk økonomi. Kapasitetsutnyttelsen er historisk lav, noe som gjør at bedriftene kan møte økt etterspørsel med eksisterende kapasitet, ifølge Holberg Forvatning. Forskjellen ligger sannsynligvis i at Norge ligger noen år bak USA konjunkturmessig. USA opplevde sin resesjon i 2001, mens Norge så vidt er i ferd med å riste av seg ettervirkningene. Dette trekker i retning av at Norges Bank venter noe lenger med å heve renten.

Etter Norges Banks siste rentesenkning i september har pengemarkedsrenten riktignok gått litt oppover, men det forventes at renten ikke vil endre seg stort i løpet av det nærmeste seks månedene. Om ni måneder forventes det en tremåneders pengemarkedsrente på 3,3 prosent eller 0,6 prosentpoeng høyere enn dagens rente.